TCBS: lợi nhuận vẫn lập kỷ lục, đòn bẩy trở thành động lực tăng trưởng

Đáng chú ý, động lực tăng trưởng lớn đến từ hoạt động cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán. Thu nhập thuần từ mảng này trong quý II đạt 1.380 tỷ đồng, tăng 66% so với cùng kỳ. Đến cuối tháng 6, dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán đã vượt 51.500 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ năm trước.

Đến cuối tháng 6/2026, tổng tài sản của TCBS đạt hơn 100.500 tỷ đồng, tăng 25% so với cuối năm 2025. Vốn chủ sở hữu đạt 45.782 tỷ đồng. Tỷ lệ tổng nợ vay trên vốn chủ sở hữu ở mức 1,15 lần, trong khi tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu là 1,13 lần.

Điều này cho thấy TCBS đang mở rộng bảng cân đối với tốc độ khá nhanh, nhưng vẫn duy trì một nền vốn chủ sở hữu lớn làm bệ đỡ cho hoạt động kinh doanh.

Đặc biệt, công ty không chỉ dựa vào nguồn vốn trong nước mà đang mở rộng hợp tác với các định chế tài chính quốc tế. Đến cuối tháng 6, tổng dư nợ vay đã vượt 52.500 tỷ đồng, với tỷ trọng nguồn vốn quốc tế gia tăng. Việc đa dạng hóa nguồn vốn có thể giúp TCBS chủ động hơn trong quản trị thanh khoản và cấu trúc nguồn vốn khi quy mô hoạt động tiếp tục mở rộng.

Nếu chỉ nhìn vào con số chi phí lãi vay, TCBS có thể tạo cảm giác đang bước vào một cuộc chơi đòn bẩy ngày càng lớn. Nhưng nếu đặt con số này cạnh mức lợi nhuận, quy mô vốn chủ sở hữu và tốc độ tăng trưởng của các hoạt động tạo doanh thu, bức tranh trở nên cân bằng hơn.

TCBS đang đặt mục tiêu năm 2026 đạt 13.227 tỷ đồng doanh thu và 7.535 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Với 3.555 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế sau nửa đầu năm, công ty đã hoàn thành 47% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Vấn đề vì thế không đơn thuần là TCBS đang phải trả bao nhiêu tiền lãi, mà là mỗi đồng vốn huy động được đang được biến thành bao nhiêu đồng doanh thu và lợi nhuận.

Trong cuộc đua của các công ty chứng khoán, quy mô vốn ngày càng trở thành một lợi thế cạnh tranh quan trọng, đặc biệt khi nhu cầu margin của nhà đầu tư tăng lên. Với TCBS, chiến lược hiện nay dường như là chấp nhận một mức chi phí vốn lớn hơn để đổi lấy khả năng mở rộng quy mô cho vay, đầu tư và cung cấp dịch vụ tài chính.

Nếu duy trì được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận như hiện nay, bài toán của TCBS sẽ không còn đơn giản là “chi phí lãi vay có cao hay không”, mà là hiệu quả sử dụng đòn bẩy có đủ lớn để bù đắp chi phí vốn hay không. Và những con số trong nửa đầu năm 2026 đang cho thấy TCBS vẫn có cơ sở để theo đuổi cuộc chơi đó.