Gánh nặng tài chính tại TCBS: Khi chi phí lãi vay ngốn gần 8,8 tỷ đồng mỗi ngày

Nguồn thu tăng mạnh

Nhìn vào bức tranh nửa đầu năm 2026, không thể phủ nhận sức sống mãnh liệt từ các mảng kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp này. Lũy kế 6 tháng, tổng doanh thu hoạt động phi mã lên mức 6.527,8 tỷ đồng, bỏ xa mốc 4.688,2 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước.

Dòng tiền đổ vào túi TCBS đậm đặc nhất từ mảng cho vay margin với 2.626,8 tỷ đồng tiền lãi, tiếp sức bởi 1.214,6 tỷ đồng doanh thu môi giới và 1.287,2 tỷ đồng lãi từ các tài sản tài chính FVTPL.

Khấu trừ mọi chi phí, lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm neo ở mức 2.839,5 tỷ đồng, tăng trưởng gần 17% so với con số 2.430,7 tỷ đồng của nửa đầu 2025. Một kết quả đủ sức khiến bất kỳ đối thủ nào trên thị trường cũng phải dè chừng và thèm khát.

Đòn bẩy ngắn hạn và cái giá phải trả

Tuy nhiên, bóc tách lớp vỏ tăng trưởng ấy để đi sâu vào bên trong bảng cân đối kế toán, những gam màu tối bắt đầu lộ diện rõ nét hơn bao giờ hết. Thách thức lớn nhất đang bủa vây TCBS chính là sự phình to đến chóng mặt của áp lực nợ vay, đặc biệt là cấu trúc nợ ngắn hạn mang tính chớp nhoáng nhưng rủi ro cao.

Tính đến ngày 30/6/2026, tổng nợ phải trả của công ty đã vọt lên mức 54.809,6 tỷ đồng, gặm nhấm hơn 54% tổng nguồn vốn. Trong đó, phần lớn bị chiếm dụng bởi khoản vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn với quy mô khổng lồ 48.116,8 tỷ đồng, tăng phi mã so với mốc 31.079,7 tỷ đồng hồi đầu năm.

Việc quá lạm dụng đòn bẩy ngắn hạn để nuôi các tài sản dài hạn và bơm vốn cho thị trường margin đã trực tiếp giáng một đòn nặng nề vào chi phí tài chính của doanh nghiệp.

Chỉ trong 6 tháng, chi phí lãi vay đã ngốn tới 1.577,7 tỷ đồng (trung bình hơn 8,7 tỷ mỗi ngày), gần gấp đôi so với khoản chi 899,4 tỷ đồng của cùng kỳ năm ngoái. Gánh nặng tiền lãi này giống như một khối đá tảng đè nặng lên biên lợi nhuận, sẵn sàng chuyển hóa thành rủi ro bất cứ lúc nào nếu thị trường đảo chiều hoặc chi phí vốn nhích lên.

Đáng ngại hơn, sự chênh lệch giữa lợi nhuận trên giấy và dòng tiền thực tế đang gióng lên hồi chuông cảnh báo về năng lực thanh khoản. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của TCBS trong kỳ tiếp tục chìm sâu trong sắc đỏ với mức âm tới 14.297,1 tỷ đồng, nối tiếp chuỗi âm 9.604,1 tỷ đồng của nửa đầu năm trước.

Nguyên nhân cốt lõi đến từ việc dòng tiền mặt bị hút cạn để cắm vào các tài sản tài chính và các khoản cho vay. Hệ quả nhãn tiền là lượng tiền và tương đương tiền cuối kỳ đã bốc hơi nghiêm trọng, đẩy quỹ tiền mặt thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm cuối tháng 6 xuống vỏn vẹn hơn 6,15 tỷ đồng. Việc duy trì một lượng tiền mặt mỏng manh như dao cạo trong bối cảnh quy mô nợ vay hàng chục nghìn tỷ đồng đòi hỏi ban lãnh đạo phải xoay sở với cường độ cao và chịu áp lực quay vòng vốn vô cùng căng thẳng.

Cùng lúc đó, các khoản chi phí vận hành cũng leo thang không ngừng. Chỉ riêng quý 2/2026, chi phí hoạt động đã bùng nổ lên 494,6 tỷ đồng, gấp đôi cùng kỳ, đưa tổng chi phí hoạt động nửa đầu năm lên 927,2 tỷ đồng. Những khoản lỗ từ tài sản tài chính FVTPL lên tới 500,1 tỷ đồng cũng phản ánh mức độ rủi ro và biên độ trồi sụt dữ dội từ mảng tự doanh.

Bức tranh của TCBS lúc này là sự giằng xé giữa một bên là khả năng khai thác doanh thu sắc bén, và một bên là áp lực tài chính bủa vây từ cấu trúc nợ vay ngắn hạn cùng dòng tiền eo hẹp.

Chặng đường phía trước của Chủ tịch Nguyễn Xuân Minh, Quyền Tổng Giám đốc Trần Thị Thu Trang và ban điều hành sẽ không chỉ là bài toán làm sao để tiếp tục hái ra tiền, mà quan trọng hơn là nghệ thuật đi trên dây để giữ vững sự an toàn và thanh khoản cho toàn bộ hệ thống trước những con sóng ngầm của thị trường tài chính.

Tú Anh