Siêu dự án tỷ USD gọi tên Thaiholdings: Tham vọng lớn, áp lực tài chính không nhỏ

“

Sau nhiều năm tái cơ cấu, Thaiholdings đang ghi nhận sự cải thiện về hiệu quả kinh doanh. Song nếu đặt quy mô hiện tại của doanh nghiệp cạnh một dự án có tổng mức đầu tư lên tới hàng tỷ USD, khoảng cách vẫn là rất lớn.

Kinh doanh cải thiện nhưng quy mô vẫn còn khiêm tốn

Theo báo cáo tài chính quý I/2026, Thaiholdings đạt doanh thu thuần gần 239 tỷ đồng, tăng khoảng 9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 30 tỷ đồng, tăng gần 15%, tương đương hoàn thành khoảng 33% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu thuần 967 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 91 tỷ đồng, thấp hơn kết quả thực hiện năm 2025. Điều này cho thấy ban lãnh đạo lựa chọn phương án kinh doanh khá thận trọng trong bối cảnh thị trường bất động sản và đầu tư vẫn còn nhiều biến động.

Nhìn lại năm 2025, Thaiholdings ghi nhận doanh thu 978 tỷ đồng, vượt 8% kế hoạch, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 100 tỷ đồng, vượt 6% mục tiêu đề ra. Tổng tài sản cuối năm đạt hơn 4.540 tỷ đồng.

Đáng chú ý, chất lượng lợi nhuận của Thaiholdings vẫn chưa thực sự thay đổi đáng kể. Biên lợi nhuận gộp nhiều quý liên tiếp chỉ dao động quanh 2-3%, phản ánh hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tạo được tỷ suất sinh lời cao. Trong quý I/2026, biên lợi nhuận gộp chỉ khoảng 2,3%, gần như đi ngang so với cùng kỳ.

Điểm sáng của doanh nghiệp là chi phí tài chính đã giảm mạnh sau quá trình tái cấu trúc kéo dài từ năm 2023. Trước đó, Thaiholdings đã tất toán phần lớn nợ vay, đưa tổng nợ phải trả từ hơn 2.300 tỷ đồng xuống dưới 600 tỷ đồng vào cuối năm 2023, tạo nền tảng tài chính lành mạnh hơn cho các kế hoạch đầu tư dài hạn.

Hơn 1.600 tỷ đồng được mang đi cho vay

Một điểm đáng chú ý trong cơ cấu tài sản của Thaiholdings là lượng vốn lớn được sử dụng cho hoạt động cho vay.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính quý I/2026, doanh nghiệp có gần 1.650 tỷ đồng cho vay ngắn hạn đối với bốn doanh nghiệp theo các hợp đồng được ký từ giữa năm 2025. Quy mô các khoản cho vay này tương đương khoảng 36% tổng tài sản của Thaiholdings.

Đây là con số không nhỏ nếu đặt trong tương quan với quy mô doanh nghiệp.

Việc duy trì lượng vốn lớn dưới dạng các khoản phải thu và cho vay cho thấy Thaiholdings vẫn đang thiên về mô hình đầu tư vốn và quản lý danh mục tài sản hơn là mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh truyền thống. Đồng thời, điều này cũng đặt ra yêu cầu về khả năng thu hồi vốn và quản trị rủi ro tín dụng nếu doanh nghiệp muốn huy động thêm nguồn lực cho các dự án quy mô lớn.

Từ tái cấu trúc đến giấc mơ siêu dự án

Sau giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ, Thaiholdings liên tục xuất hiện trong các kế hoạch đầu tư quy mô lớn.

Trước Hanoi Twin Towers, doanh nghiệp đã tham gia đề xuất tổ hợp nghỉ dưỡng quy mô khoảng 5 tỷ USD tại Ninh Bình, góp phần khiến cổ phiếu THD tăng mạnh trên thị trường trong thời gian ngắn.

Mới đây nhất, Thaiholdings cùng Công ty CP Đầu tư Xây dựng Thái Sơn đề xuất xây dựng Hanoi Twin Towers tại khu đất 5-7 Đào Duy Anh. Theo phương án đề xuất, dự án gồm hai tòa tháp cao khoảng 568 m, 99 tầng nổi, tổng vốn đầu tư khoảng 3-3,5 tỷ USD và kỳ vọng trở thành công trình cao nhất Việt Nam cũng như thuộc nhóm cao nhất thế giới.

Nếu được chấp thuận, đây sẽ là dự án có quy mô vượt xa tổng tài sản hiện hữu của Thaiholdings nhiều lần.

Điều này đồng nghĩa vai trò của Thaiholdings nhiều khả năng sẽ không đơn thuần là nhà đầu tư bỏ toàn bộ vốn, mà sẽ phụ thuộc vào cấu trúc liên danh, tỷ lệ góp vốn, khả năng huy động tín dụng, hợp tác với các định chế tài chính cũng như thu hút nhà đầu tư chiến lược.

Thực tế, trên thế giới, các dự án biểu tượng có vốn đầu tư hàng tỷ USD thường được triển khai theo mô hình nhiều chủ đầu tư, nhiều nguồn vốn và thời gian thực hiện kéo dài nhiều năm. Vì vậy, quy mô tài sản hiện tại không phải yếu tố duy nhất quyết định khả năng tham gia dự án.

Tuy nhiên, xét trên góc độ tài chính doanh nghiệp, Thaiholdings vẫn cần chứng minh năng lực tạo dòng tiền ổn định hơn từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và hiện thực hóa các kế hoạch đầu tư đã công bố.

Việc cổ phiếu THD tăng mạnh trong thời gian qua cho thấy kỳ vọng của thị trường đối với các dự án mới. Song, để kỳ vọng đó chuyển hóa thành giá trị bền vững, điều nhà đầu tư cần theo dõi không chỉ là các đề xuất dự án tỷ USD, mà còn là tiến độ pháp lý, cơ chế huy động vốn, tỷ lệ tham gia thực tế của Thaiholdings và khả năng chuyển những kế hoạch tham vọng thành kết quả kinh doanh cụ thể trong các năm tới.