KN Vạn Ninh tất toán một phần trái phiếu trước hạn: Bước đi "thủ thế" giữa tâm bão năng lượng?
Gần 70 tỷ đồng tất toán trước hạn cho những lô trái phiếu có kỳ hạn tận thập kỷ tới (2031) là một hiện tượng lạ tại KN Vạn Ninh. Giữa lúc thị trường năng lượng vẫn chưa hết bàng hoàng sau những đợt thanh kiểm tra gắt gao, bước đi 'ngược dòng' này của nhà ông Lê Văn Kiểm đang khiến giới đầu tư đặt dấu hỏi: Đây là sự dư dả thực lực của một doanh nghiệp top đầu, hay chỉ là động thái 'thủ thế' để xoa dịu các chủ nợ trước khi những cơn bão tài chính mới ập đến?
Ngày 11/3/2026, KN Vạn Ninh chính thức thông báo hoàn tất việc mua lại một phần hai lô trái phiếu mã KVN và KNVCH2131001 với tổng giá trị 69 tỷ đồng. Dù con số này chỉ chiếm một phần khiêm tốn so với tổng dư nợ còn lại đang neo ở mức gần 740 tỷ đồng, nhưng thời điểm thực hiện lại đặt ra nhiều câu hỏi về chiến lược quản trị dòng tiền của doanh nghiệp.
Cần nhớ rằng, lô trái phiếu KNVCH2131001 có kỳ hạn kéo dài tới 123 tháng, tức là phải đến tận năm 2031 mới tới hồi kết. Việc một doanh nghiệp điện mặt trời chấp nhận tất toán một phần nợ vay khi thời gian đáo hạn còn hơn nửa thập kỷ không chỉ đơn thuần là "dư dả tiền mặt". Nó phản ánh một áp lực vô hình trong việc giảm đòn bẩy tài chính và hạ tỷ trọng nợ vay tại các tổ chức tín dụng như MBBank – đơn vị vừa cấp khoản vay 430 tỷ đồng cho công ty này vào cuối năm 2024.
KN Vạn Ninh không đứng độc lập, doanh nghiệp này là một mắt xích trong mạng lưới chằng chịt của KN Investment Group do gia đình doanh nhân Lê Văn Kiểm điều hành. Việc tất toán nợ diễn ra ngay sau khi công ty mẹ KN Cam Ranh tăng vốn điều lệ lên 9.000 tỷ đồng (tháng 6/2025) cho thấy một cuộc đại tu tài chính đang âm thầm diễn ra trong nội bộ tập đoàn này.
Tuy nhiên, sự đáng chú ý nằm ở chỗ: Toàn bộ tài sản đảm bảo cho các khoản nợ của KN Vạn Ninh – từ quyền tài sản dự án 100MWp đến hợp đồng mua bán điện với EVN – đang được thế chấp "chồng lớp" cho cả trái phiếu lẫn khoản vay ngân hàng.
Trong bối cảnh các quy định về huy động vốn và chính sách giá điện năng lượng tái tạo vẫn còn những khoảng trống pháp lý chưa được lấp đầy, việc KN Vạn Ninh vội vã mua lại trái phiếu có thể là một bước đi phòng vệ trước những rủi ro chính sách có thể phát sinh trong tương lai.
Dù ghi nhận những tín hiệu tích cực từ việc tăng vốn và tự chủ dòng tiền, nhưng thực tế việc vận hành một dự án điện mặt trời với gánh nặng nợ vay hàng nghìn tỷ đồng chưa bao giờ là bài toán dễ dàng. Việc giảm nợ 70 tỷ đồng giống như một "liều thuốc giảm đau" tạm thời cho bảng cân đối kế toán, nhưng "cơn đau" thực sự vẫn nằm ở gần 740 tỷ đồng nợ trái phiếu còn lại và các khoản vay ngân hàng đang ngày đêm tính lãi.
Câu hỏi đặt ra là: Liệu đây là sự khởi đầu cho một đợt thanh lọc nợ quy mô lớn của nhà ông Lê Văn Kiểm, hay chỉ là động thái xoa dịu các trái chủ và ngân hàng để chuẩn bị cho những đợt huy động vốn mới? Với một doanh nghiệp do bà Lê Nữ Thùy Dương chèo lái, câu trả lời có lẽ không chỉ nằm ở các con số tất toán, mà nằm ở khả năng chịu nhiệt của dự án điện mặt trời Vạn Ninh trước những biến động khó lường của ngành năng lượng trong 5 năm tới.
Trước đó không lâu, ngày 27/2/2026, một diễn biến khác trong hệ sinh thái của đại gia Lê Văn Kiểm đó là Công ty TNHH KN Cam Ranh chi 290 tỷ đồng để tất toán toàn bộ dư nợ còn lại của lô trái phiếu phát hành năm 2021 phục vụ dự án KN Paradise.
Hoạt động cơ cấu nợ diễn ra trong điều kiện quy mô nợ phải trả của doanh nghiệp đã phình to vượt mốc 32.800 tỷ đồng tính đến giữa năm 2025, gấp 3,6 lần vốn chủ sở hữu.