Ngân hàng nào đang cho PNJ vay tiền nhiều nhất?

Vay chủ yếu của nhóm "Big 4"

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026, tính đến ngày 31/3/2026, tổng dư nợ vay ngắn hạn của PNJ còn 2.893 tỷ đồng, giảm khoảng 1.330 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Đây là mức giảm hơn 31%, phản ánh việc doanh nghiệp đã thu hẹp nhu cầu vốn lưu động sau giai đoạn kinh doanh cao điểm Tết.

Điều đáng chú ý hơn cả không nằm ở quy mô dư nợ, mà là cơ cấu các chủ nợ. Thuyết minh báo cáo tài chính cho thấy BIDV hiện là ngân hàng cấp tín dụng lớn nhất cho PNJ với dư nợ 908 tỷ đồng, tương đương hơn 31% tổng dư nợ vay của doanh nghiệp.

Đứng ngay phía sau là VietinBank với gần 756 tỷ đồng, tiếp đến là ACB với gần 458 tỷ đồng và Vietcombank với khoảng 378 tỷ đồng.

Chỉ riêng bốn ngân hàng này đã tài trợ khoảng 2.500 tỷ đồng, tương đương gần 87% tổng dư nợ của PNJ. Trong khi đó, các ngân hàng nước ngoài như Keb Hana Bank, Woori Bank và HSBC Việt Nam chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ hơn.

Một điểm đáng chú ý là hầu hết các khoản vay từ BIDV, VietinBank, Vietcombank và ACB đều được bảo đảm bằng hàng tồn kho, trong khi HSBC và Keb Hana Bank cấp một phần tín dụng dưới hình thức không có tài sản bảo đảm, phản ánh mức độ tín nhiệm nhất định mà các tổ chức tài chính quốc tế dành cho PNJ.

Khác với nhiều doanh nghiệp sản xuất, hàng tồn kho của PNJ chủ yếu là vàng nguyên liệu, vàng trang sức, đá quý và kim cương – những tài sản có giá trị lớn và có thể được sử dụng làm tài sản bảo đảm để vay vốn.

Điều này đồng nghĩa với việc quy mô hàng tồn kho luôn có ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiếp cận tín dụng cũng như chi phí vốn của doanh nghiệp.

Đáng chú ý, trong quý I/2026, chi phí lãi vay của PNJ vẫn tăng mạnh lên hơn 50 tỷ đồng, cao hơn khoảng 75% so với cùng kỳ năm trước, dù dư nợ cuối kỳ đã giảm đáng kể. Điều này cho thấy trong phần lớn thời gian của quý, doanh nghiệp vẫn duy trì quy mô vay lớn để tài trợ vốn lưu động.

Những biến động mới sau vụ việc P-Lab

Bức tranh tài chính của PNJ hiện được nhìn nhận trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn đang chịu ảnh hưởng từ vụ việc xảy ra tại P-Lab, đơn vị giám định kim cương trước đây thuộc hệ sinh thái PNJ. Vụ việc này đã làm dấy lên những tranh luận trên thị trường về quy trình kiểm định, quản trị rủi ro và mức độ ảnh hưởng đối với mảng kinh doanh kim cương của doanh nghiệp.

Mặc dù ban lãnh đạo PNJ nhiều lần khẳng định hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn diễn ra bình thường, nhưng các số liệu gần đây cho thấy một số thay đổi đáng chú ý trong hoạt động thu mua và quản trị dòng tiền.

Theo các tài liệu doanh nghiệp công bố, doanh số mua vào kim cương hiện cao gấp khoảng 5 lần doanh số bán ra. Điều này đồng nghĩa với việc lượng vốn bị "giam" trong hàng tồn kho kim cương có xu hướng gia tăng, kéo theo nhu cầu vốn lưu động lớn hơn nếu tốc độ tiêu thụ không cải thiện tương ứng.

Đối với một doanh nghiệp bán lẻ, việc hàng hóa có giá trị cao quay vòng chậm sẽ làm gia tăng áp lực lên dòng tiền hoạt động, đặc biệt khi phần lớn nguồn vốn lưu động vẫn được tài trợ bằng các khoản vay ngân hàng ngắn hạn.

Một diễn biến khác cũng đang nhận được sự quan tâm của giới đầu tư là việc PNJ điều chỉnh điều khoản thanh toán đối với hoạt động thu mua kim cương từ khách hàng. Theo chính sách mới, thời gian thanh toán có thể kéo dài tới 120 ngày trong một số trường hợp.

Nếu nhìn thuần túy dưới góc độ quản trị tài chính, việc kéo dài thời hạn thanh toán cho nhà cung cấp hoặc bên bán là biện pháp khá phổ biến nhằm tối ưu vốn lưu động, giúp doanh nghiệp giảm nhu cầu sử dụng vốn vay ngắn hạn và cải thiện dòng tiền hoạt động.

Tuy nhiên, trong trường hợp của PNJ, động thái này xuất hiện cùng thời điểm doanh nghiệp phải xử lý những tác động sau vụ việc P-Lab và ghi nhận lượng mua vào kim cương vượt xa lượng bán ra. Vì vậy, giới phân tích có thể sẽ tiếp tục theo dõi liệu đây chỉ là sự điều chỉnh thông thường trong quản trị vốn lưu động hay phản ánh một giai đoạn doanh nghiệp đang ưu tiên bảo toàn dòng tiền.

Điều nhà đầu tư cần theo dõi

Ở thời điểm hiện tại, chưa có cơ sở để kết luận PNJ gặp khó khăn về khả năng thanh toán. Doanh nghiệp vẫn duy trì khả năng tiếp cận tín dụng với nhiều ngân hàng lớn, đồng thời giảm đáng kể quy mô dư nợ trong quý I/2026.

Tuy nhiên, có ba chỉ dấu đáng để theo dõi trong các quý tới. Thứ nhất, tốc độ tiêu thụ kim cương có cải thiện hay không, qua đó quyết định tốc độ quay vòng của hàng tồn kho. Thứ hai, quy mô dư nợ ngân hàng sẽ tiếp tục giảm hay tăng trở lại khi nhu cầu vốn lưu động thay đổi. Thứ ba, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có đủ mạnh để bù đắp nhu cầu vốn mà không phải tiếp tục kéo dài thời gian thanh toán cho bên bán.

Nếu doanh số bán kim cương cải thiện và hàng tồn kho quay vòng nhanh hơn, áp lực về vốn lưu động sẽ được giảm bớt. Ngược lại, nếu tình trạng mua vào lớn hơn nhiều so với bán ra kéo dài, doanh nghiệp có thể phải tiếp tục dựa vào tín dụng ngân hàng hoặc các biện pháp quản trị vốn lưu động để duy trì cân bằng dòng tiền.

Trong bức tranh đó, việc BIDV hiện là ngân hàng cho PNJ vay nhiều nhất với hơn 908 tỷ đồng, theo sau là VietinBank, ACB và Vietcombank, cho thấy hệ thống ngân hàng vẫn đang đóng vai trò là nguồn cung vốn quan trọng đối với doanh nghiệp bán lẻ trang sức lớn nhất Việt Nam. Nhưng điều mà thị trường sẽ quan tâm hơn trong thời gian tới không chỉ là PNJ đang vay của ngân hàng nào, mà là khả năng chuyển hóa lượng hàng tồn kho giá trị lớn thành dòng tiền, yếu tố sẽ quyết định sức khỏe tài chính của doanh nghiệp trong giai đoạn hậu biến cố P-Lab.